就像2023年瑞士信貸銀行（Credit Suisse）遭遇的危機，在一片風平浪靜中，資本市場驟然狂風大作，讓不少併購交易擱淺，甚至導致金融體系震盪。那麼，企業在併購重組過程中如何應對這樣的極端事件？今天，美國更好併購集團（Goheal）帶你拆解“黑天鵝”衝擊下的資本運作應對之道。
“黑天鵝”事件，指的是那些極不可能發生、卻一旦發生便足以顛覆市場秩序的事件。它們不可預測，影響深遠，往往打得投資者和企業措手不及。回顧歷史，瑞士信貸危機便是一例。2023年3月，瑞士信貸股價突然暴跌40%，資金大規模流出，即便瑞士央行緊急注入500億瑞士法郎援助，也未能穩住局勢。最終，瑞士信貸被瑞銀集團（UBS）以30億瑞郎“賤賣”，一代金融巨頭黯然落幕。
這一事件不僅讓瑞士信貸付出了慘痛代價，還波及了整個全球金融市場。例如，美國矽谷銀行（SVB）在此期間同樣出現危機，引發市場恐慌，投資者信心動搖。對於資本運作頻繁的企業而言，類似的“黑天鵝”事件可能導致併購交易失敗，甚至拖垮整個企業。
因此，如何在併購重組過程中識別風險、制定應急預案，成為企業繞不開的問題。美國更好併購集團（Goheal）認為，應對黑天鵝的關鍵在於三大應對策略——動態盡職調查、靈活交易結構、以及穩健的金融保障。
盡職調查是併購交易中的“顯微鏡”，但靜態分析往往無法預見突發危機。正如瑞士信貸案例，當市場看似穩定時，隱藏的流動性風險已悄然醞釀。因此，企業在併購時需採用動態盡職調查，不僅關注財務數據，還要即時監測市場情緒、監管環境以及企業文化差異等因素。
例如，高通收購恩智浦（NXP）的失敗案例便值得警惕。高通在2018年試圖以440億美元併購恩智浦，借此增強汽車晶片市場的競爭力。然而，由於全球監管環境的變化以及中美貿易緊張局勢加劇，這筆交易最終流產，直接導致高通支付20億美元的分手費。這充分說明，靜態盡調往往無法應對政策風險和市場變化，而動態盡職調查能幫助企業隨時調整策略，確保交易的可行性。
美國更好併購集團（Goheal）提醒，企業在併購過程中應建立風險監測系統，及時追蹤併購目標的市場表現、債務狀況以及外部政策變化，以防止突發風險帶來的衝擊。
在“黑天鵝”事件頻發的時代，企業需要採用更具彈性的併購結構。例如，增加“業績對賭條款”（Earn-out），即部分交易對價取決於被併購企業未來的業績表現。這不僅能降低併購方的初始風險，也能提高交易的穩定性。
AT&T收購時代華納（Time Warner）的案例便是教訓。2018年，AT&T以850億美元高價收購時代華納，試圖打造“內容+分發”的商業模式。然而，受流媒體競爭加劇、用戶消費習慣改變等因素影響，AT&T的流媒體業務未能如預期增長。2022年，AT&T不得不將時代華納剝離，並以430億美元的價格出售給Discovery，損失慘重。
如果AT&T在交易初期設定更靈活的收購結構，例如將部分支付款項與時代華納的業績掛鉤，或採用聯合投資模式，可能會減少虧損。因此，美國更好併購集團（Goheal）認為，在不確定性較高的併購交易中，企業應合理安排付款方式，比如分期支付、股票換購等，以降低交易失敗的風險。
併購交易往往涉及巨額融資，一旦遭遇“黑天鵝”，企業的現金流可能面臨巨大挑戰。因此，建立穩健的金融保障體系至關重要。
瑞銀（UBS）收購瑞士聯合銀行（SBC）的案例便是一個典型反面教材。1997年，瑞銀以30億美元收購瑞士聯合銀行，原本希望整合資源、提升競爭力。然而，由於LTCM（長期資本管理公司）危機爆發，導致市場劇烈波動，瑞銀巨虧10億美元，甚至一度瀕臨破產。如果當時瑞銀擁有更穩健的資本結構，例如提前設立風險緩衝基金，或採取更謹慎的杠杆策略，可能不會陷入如此困境。
美國更好併購集團（Goheal）對此認為，企業在併購前應制定多層次的融資方案，例如：
1. 預留應急資本，確保在市場動盪時仍有足夠資金維持運營；
2. 引入戰略投資者，降低自身融資壓力，同時借助外部資源優化管理；
3. 設定退出機制，例如通過可轉換債券等方式，讓交易雙方都有足夠的靈活性應對突發變化。
“黑天鵝”事件無法預測，但並不意味著企業只能被動承受。無論是瑞士信貸危機，還是高通、AT&T的併購失敗案例，都在提醒我們：資本市場沒有“穩賺不賠”，只有未雨綢繆的準備者才能笑到最後。
那麼，你的企業是否在併購計畫中充分考慮了極端事件的影響？是否有完善的應急預案？如果“黑天鵝”真的降臨，你會如何應對？歡迎在評論區留言，分享你的看法！
【關於Goheal】American Goheal M&A Group（美國更好併購集團），是一家專注於全球併購控股的領先投資控股公司，深耕上市公司控制權收購、上市公司併購重組及上市公司資本運作三大核心業務領域，憑藉深厚的專業實力和豐富經驗，為企業提供從併購到重組再到資本運作的全生命週期服務，旨在實現企業價值最大化與長期效益增長。
