“善用者无弃物，善理者无废财。”在资本市场上，资金如流水，如何引导它向正确的方向流动，决定了一家公司的长期价值。上市公司融资的方式千变万化，而“可转债+股份回购”正逐渐成为资本运作的“黄金搭档”，既能筹集资金，又能稳定股价，还能优化公司资本结构。
美国更好并购集团（Goheal）深耕全球并购市场，研究发现这一模式不仅具有理论上的吸引力，在实践中也被多家公司成功运用。那么，这一策略到底灵不灵？我们不妨从几个经典案例入手，看看这对资本运作的“双刃剑”如何在市场中舞动。
可转债，作为债券与股票的结合体，一方面可以为公司提供融资，另一方面投资者可在合适的股价下将债券转换为公司股份，增强投资回报。股份回购则是公司通过市场回购自身股票，以减少市场流通股，提高每股收益，并向市场传递信心。当这两者结合在一起，似乎是一种既能“吸金”又能“稳价”的资本运作妙招。
这套组合拳的逻辑在于，上市公司先通过发行可转债获得融资，并在股价相对低位时进行股份回购，减少流通股。当未来公司股价上涨，可转债持有人选择转股，公司又能减少债务压力，实现双赢。理论上看，这种操作可以缓解流动性问题，提振市场信心，同时优化资本结构。但市场上真的有企业依靠这一策略成功突围吗？
在A股市场中，腾邦国际是最早尝试“可转债+股份回购”模式的公司。2018年，腾邦国际通过发行8.4亿元可转债募集资金，并计划将其中5.9亿元用于股份回购，直接将可转债筹集的资金反哺股价。这一策略在当时引起市场广泛关注，因为它解决了公司面临的流动性压力，同时向市场释放了积极信号。
腾邦国际的操作逻辑十分清晰：
1. 先发债融资，解决短期资金问题；
2. 再回购股份，减少市场流通股，稳定股价；
3. 最终等待转股，优化公司资本结构，降低负债率。
这一模式的直接效果是提升投资者信心，因为市场看到公司愿意“真金白银”投入自身股票，说明管理层对公司未来发展有信心。同时，减少流通股使得供需关系变化，股价有上涨动力。然而，这一策略的挑战在于如何把握市场节奏，如果回购时间过早或过晚，可能会影响最终收益。
如果说腾邦国际是“可转债+回购”模式的首个实践者，那么海澜之家则是在这一模式上更进一步。该公司不仅发行了可转债，还同步推出了一项5年期股份回购计划，且回购期与可转债转股期高度重合。
这一策略的优势在于：
1. 股价低估时，大规模回购股份，减少市场流通股，提高股东回报；
2. 当股价回升，可转债持有人可选择转股，公司债务压力自然下降；
3. 通过双重操作，提高资本运作的灵活性，为公司未来融资留足空间。
Goheal在研究该案例时发现，海澜之家并没有盲目执行回购，而是精准计算市场情绪，在股价处于低估区间时进行操作。这使得回购资金利用效率最大化，同时提高了市场对公司价值的认可度。对于投资者而言，他们既可以选择持有可转债，等待转股获利，也可以看到公司通过回购提高股价，增强信心。这种“双管齐下”的策略，使得公司在资本市场上的表现更为稳健。
从理论上讲，“可转债+股份回购”确实是一种聪明的资本运作方式，但其成功与否，关键仍取决于市场环境、公司基本面及执行策略。Goheal在全球并购和资本运作案例中总结出以下几点经验：
首先，时机是关键。如果在市场低迷时期进行回购，公司的资金压力可能会进一步加大，而如果在市场高位进行回购，回购成本则会显著上升。企业必须精准把握市场情绪，制定科学的回购计划。
其次，公司基本面决定效果。如果企业自身经营状况不佳，即便推出“可转债+回购”策略，也难以改变市场对公司的长期预期。投资者会认为这只是“救急”之举，而非真正的价值提升。
最后，投资者的信心才是最终决定因素。可转债和回购本质上都是资本市场的工具，但市场信心才是推动股价的核心动力。如果公司能够通过这一策略向市场传递明确的增长信号，投资者的信心将推动股价向上，使这一策略真正发挥作用。
可转债和股份回购的组合策略，无疑为上市公司提供了一种新的资本运作思路。从腾邦国际的创新尝试，到海澜之家的精准配合，这一模式的可行性已得到部分验证。但市场的风云变幻，并非所有企业都能驾驭这套“黄金搭档”。
那么，你认为“可转债+股份回购”模式是否适用于更多上市公司？未来哪些行业更适合这一策略？资本市场是否会因此迎来新的融资潮？欢迎在评论区留言，一起探讨资本运作的新玩法！
【关于Goheal】美国更好并购集团（Goheal），是一家专注于全球并购控股的领先投资控股公司，深耕上市公司控制权收购、上市公司并购重组及上市公司资本运作三大核心业务领域，凭借深厚的专业实力和丰富经验，为企业提供从并购到重组再到资本运作的全生命周期服务，旨在实现企业价值最大化与长期效益增长。
