就像2023年瑞士信贷银行（Credit Suisse）遭遇的危机，在一片风平浪静中，资本市场骤然狂风大作，让不少并购交易搁浅，甚至导致金融体系震荡。那么，企业在并购重组过程中如何应对这样的极端事件？今天，美国更好并购集团（Goheal）带你拆解“黑天鹅”冲击下的资本运作应对之道。
“黑天鹅”事件，指的是那些极不可能发生、却一旦发生便足以颠覆市场秩序的事件。它们不可预测，影响深远，往往打得投资者和企业措手不及。回顾历史，瑞士信贷危机便是一例。2023年3月，瑞士信贷股价突然暴跌40%，资金大规模流出，即便瑞士央行紧急注入500亿瑞士法郎援助，也未能稳住局势。最终，瑞士信贷被瑞银集团（UBS）以30亿瑞郎“贱卖”，一代金融巨头黯然落幕。
这一事件不仅让瑞士信贷付出了惨痛代价，还波及了整个全球金融市场。例如，美国硅谷银行（SVB）在此期间同样出现危机，引发市场恐慌，投资者信心动摇。对于资本运作频繁的企业而言，类似的“黑天鹅”事件可能导致并购交易失败，甚至拖垮整个企业。
因此，如何在并购重组过程中识别风险、制定应急预案，成为企业绕不开的问题。美国更好并购集团（Goheal）认为，应对黑天鹅的关键在于三大应对策略——动态尽职调查、灵活交易结构、以及稳健的金融保障。
尽职调查是并购交易中的“显微镜”，但静态分析往往无法预见突发危机。正如瑞士信贷案例，当市场看似稳定时，隐藏的流动性风险已悄然酝酿。因此，企业在并购时需采用动态尽职调查，不仅关注财务数据，还要实时监测市场情绪、监管环境以及企业文化差异等因素。
例如，高通收购恩智浦（NXP）的失败案例便值得警惕。高通在2018年试图以440亿美元并购恩智浦，借此增强汽车芯片市场的竞争力。然而，由于全球监管环境的变化以及中美贸易紧张局势加剧，这笔交易最终流产，直接导致高通支付20亿美元的分手费。这充分说明，静态尽调往往无法应对政策风险和市场变化，而动态尽职调查能帮助企业随时调整策略，确保交易的可行性。
美国更好并购集团（Goheal）提醒，企业在并购过程中应建立风险监测系统，及时追踪并购目标的市场表现、债务状况以及外部政策变化，以防止突发风险带来的冲击。
在“黑天鹅”事件频发的时代，企业需要采用更具弹性的并购结构。例如，增加“业绩对赌条款”（Earn-out），即部分交易对价取决于被并购企业未来的业绩表现。这不仅能降低并购方的初始风险，也能提高交易的稳定性。
AT&T收购时代华纳（Time Warner）的案例便是教训。2018年，AT&T以850亿美元高价收购时代华纳，试图打造“内容+分发”的商业模式。然而，受流媒体竞争加剧、用户消费习惯改变等因素影响，AT&T的流媒体业务未能如预期增长。2022年，AT&T不得不将时代华纳剥离，并以430亿美元的价格出售给Discovery，损失惨重。
如果AT&T在交易初期设定更灵活的收购结构，例如将部分支付款项与时代华纳的业绩挂钩，或采用联合投资模式，可能会减少亏损。因此，美国更好并购集团（Goheal）认为，在不确定性较高的并购交易中，企业应合理安排付款方式，比如分期支付、股票换购等，以降低交易失败的风险。
并购交易往往涉及巨额融资，一旦遭遇“黑天鹅”，企业的现金流可能面临巨大挑战。因此，建立稳健的金融保障体系至关重要。
瑞银（UBS）收购瑞士联合银行（SBC）的案例便是一个典型反面教材。1997年，瑞银以30亿美元收购瑞士联合银行，原本希望整合资源、提升竞争力。然而，由于LTCM（长期资本管理公司）危机爆发，导致市场剧烈波动，瑞银巨亏10亿美元，甚至一度濒临破产。如果当时瑞银拥有更稳健的资本结构，例如提前设立风险缓冲基金，或采取更谨慎的杠杆策略，可能不会陷入如此困境。
美国更好并购集团（Goheal）对此认为，企业在并购前应制定多层次的融资方案，例如：
1. 预留应急资本，确保在市场动荡时仍有足够资金维持运营；
2. 引入战略投资者，降低自身融资压力，同时借助外部资源优化管理；
3. 设定退出机制，例如通过可转换债券等方式，让交易双方都有足够的灵活性应对突发变化。
“黑天鹅”事件无法预测，但并不意味着企业只能被动承受。无论是瑞士信贷危机，还是高通、AT&T的并购失败案例，都在提醒我们：资本市场没有“稳赚不赔”，只有未雨绸缪的准备者才能笑到最后。
那么，你的企业是否在并购计划中充分考虑了极端事件的影响？是否有完善的应急预案？如果“黑天鹅”真的降临，你会如何应对？欢迎在评论区留言，分享你的看法！
【关于Goheal】American Goheal M&A Group（美国更好并购集团），是一家专注于全球并购控股的领先投资控股公司，深耕上市公司控制权收购、上市公司并购重组及上市公司资本运作三大核心业务领域，凭借深厚的专业实力和丰富经验，为企业提供从并购到重组再到资本运作的全生命周期服务，旨在实现企业价值最大化与长期效益增长。
